博时宏观观点：2024全年增长5%，四季度经济改善

　　海外方面，美国12月核心CPI低于预期，10Y美债利率回落至4.6%附近，全球流动性压力有所缓解。短期来看，金融条件的负反馈、债务上限、通胀季节性回落、日央行加息、交易情绪极致可能带来1月之后美元与美债利率的阶段性回摆，但中期更可能仍维持高位震荡态势。

　　国内方面，2024年顺利达成5%的增长目标，Q4经济出现改善迹象：产能利用率持续上行、受 “以旧换新” 等政策支持消费支出边际改善、一线房价回暖；但需求端增速仍弱于供给端，且较为依赖出口。12月中国出口超预期，预计抢出口效应在25Q1延续。

　　市场策略方面，债券方面，上周（1月13日-17日）资金面显著收紧，曲线继续平坦化，短端上行幅度大于长端。汇率对货币政策有所掣肘，央行流动性投放有限，使得资金紧张程度大幅高于往年春节前水平。虽然基本面对长端形成支撑，整体长端仍表现偏强，但短端利率上行之后，曲线处于较平坦状态，长端的下行空间受到抑制。短期来看，偏紧的资金面对债市形成约束。后续债市空间需要观察春节后资金利率缓和程度以及短端何时企稳。此外，随着特朗普上台，海外的扰动预计或加大。

　　A股方面，政策空窗期下市场延续震荡行情，缺乏明显的方向和主线，预计下一个关键点或将在春节后，两会临近下市场风险偏好有望抬升。业绩披露期叠加日历效应指引下，可以考虑保持哑铃型配置思维，红利资产受益于长端利率下行和险资配置，科技受益于自主可控逻辑。行业上，可考虑关注银行、医药生物、电子、交运、家用电器、电力设备、机械设备。

　　港股方面，国内货币宽松、财政、地产、化债等稳增长政策持续出台有助于经济预期和风险偏好的企稳；美国软着陆背景下的降息预期摇摆可能会阶段性给港股分母端带来扰动。

　　原油方面，25年原油需求和供给都倾向于温和提升，供给上行概率和幅度可能更大，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，美元高位震荡时期黄金的防御属性凸显，25年或阶段性受降息节奏扰动，央行购金中长期驱动金价。

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