财说 | 硬蹭豆包概念，博通集成能靠AI翻身吗？

　　最近三个交易日，蹭上豆包概念的博通集成（603068.SH）股价从跌停到涨停，再次坐上过山车。

　　过山车行情也是这家业绩不佳的公司最近几个月股价走势概括。因“豆包概念”被市场反复炒作，去年9月至今博通集成股价涨幅接近80%。

　　此前的2025年CES展上，博通集成发布了人工智能解决方案AIDK （Artificial Intelligence Development Kit），即AI开发工具包，该工具包将助力智能硬件开发者构建具有人机交互体验的产品。

　　AI能成为博通集成的救命稻草吗？

　　疑似蹭概念偷梁换柱

　　博通集成上市之初以ETC芯片起家，随后ETC芯片伴随着抢装潮的落幕而陷入沉寂。公司随后切入物联网领域，先后推出多款Wifi、蓝牙芯片，但该领域竞争极为激烈，公司的转型并未显著带动业绩。

　　博通集成变为“豆包概念股”源自博通集成公众号上的一篇文章——《博通集成携手豆包赋能奥嘟比AI智能套件》。从文章标题看，博通集成似乎与豆包达成了合作。不过在随后的正文中，博通集成携手的对象就变为：“博通集成与奥嘟比携手，将火山引擎豆包AI大模型融入玩具。”

　　豆包作为一款大模型，本身对外提供API接口，任何用户只需要付费就可以接入豆包大模型，如果只是把这个接入行为称作携手，那中国所有芯片企业都具备“携手”豆包的能力，这根本不是稀缺的能力，其蹭概念的意图昭然若揭。

　　博通集成真正携手的对象深圳奥嘟比科技有限公司是家小微企业，工商信息显示，该公司成立于2016年，人员规模小于50人，仅有一项实用新型专利。公司淘宝客服表示，公司目前支持豆包大模型的产品仅有一款名为奥嘟比泡泡的产品。该产品从外观上与此前网红的BubblePal儿童玩具高度相似，但销量不尽如人意，截至2025年1月12日，在公司淘宝旗舰店上，这款产品月销为12台。

　　博通集成的公告也一定程度上印证了奥嘟比泡泡相关产品销量有限。1月10日，博通集成在股票交易异常波动的公告中指出，近期市场对公司发布的人工智能解决方案 AIDK （Artificial Intelligence Development Kit）及相关芯片产品的关注度较高，现说明如下：该产品在2024年度营业收入中所占比例较小，未来收益具有不确定性。

　　AI能成为博通集成的救命稻草吗？

　　博通集成近年来业绩不佳，2022年和2023年都陷入亏损，亏损金额分别为2.38亿元和9402.76万元。2024年前三季度，公司亏损3405.54万元。

　　毛利率不高而研发费用率相对偏高是公司亏损主要原因。2024年前三季度，博通集成毛利率为32.67%，而其竞争对手乐鑫科技（688018.SH）同期毛利率为42.81%。

　　2024年前三季度，博通集成研发费用率36.01%，这意味着公司毛利无法覆盖当期研发费用。为了维持竞争力，公司又不得不在收入规模有限的情况下进行研发，

　　值得注意的是，公司经营现金流在2024年前三季度快速恶化，经营活动产生的现金流量净额由上年同期的3152万元变为-1.11亿元。

　　这背后是公司多项运营指标恶化。公司应收账款周转天数由上年同期的66.39天拉长至76.82天，存货周转天数由上年同期的232.22天拉长至256.87天。尤其是存货周转天数上，博通集成远大于竞争对手，泰凌微（688591.SH）和乐鑫科技的存货周转天数分别为142.14天和117天。对于存货增加的解释，公司一方面指出是“依市场需求增加备货”，另一方面则在解释每股收益变动时提到：“公司以前年度依照客户需求建立的库存，因市场急剧变化产生滞销情形，已依照当时情况计提存货减值损失，相关产品于实际销售时也会冲减成本”。公司存货究竟是滞销还是备货还有待年报的进一步披露。

　　产品力方面，同质化更是无线芯片绕不开的话题。目前，除了博通集成外，A股还有多家芯片公司涉及AI开发工具包。

　　上个月，泰凌微发布了基于TL721x及TL751x两款芯片的机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI-DK。OpenAI推出基于乐鑫科技ESP32以及嵌入式平台的 Realtime API SDK。

　　而在芯片硬件设计上，在A股竞争对手乐鑫科技和泰凌微都向RISC-V指令集转型的情况下，博通集成仍坚持ARM架构。由于RISC-V为开源架构，这使得博通集成在芯片设计上缺乏灵活性和成本优势。

　　由此，博通集成即使再加大研发收效也很有限，控制研发费用是公司为数不多的选择。过去几年，公司研发费用基本维持增长态势。这一规律在2024年被打破，公司2024年前三季度研发费用为2.07亿元，同比下降8.23%。竞争对手泰凌微和乐鑫科技2024年研发费用仍在增长，博通集成未来面临的竞争压力将会更大。