“史诗级大涨”后，美元处于什么水平？

　　来源：华尔街见闻

　　美国银行表示，目前美元名义和实际有效汇率均达到数十年高位，在G10货币中被严重高估。展望今年，美元汇率或呈现“前强后弱”的走势。短期内，受美国关税政策的推动，美元将保持强势，但随着这些政策对美国经济造成损害，同时世界其他地区做出相应反应，美元将在今年晚些时候走弱。

　　美国银行认为，在经历近期大涨后，美元的名义和实际有效汇率均达到数十年高位，在G10货币中被严重高估。展望今年，美元汇率或呈现“前高后低”分化走势，具体路径和时间取决于美国政策细节。

　　美国银行分析师在1月8日的研报中表示，本轮美元上升周期始于2011年中期，是近几十年来持续时间最长的一轮美元升值。

　　自去年美国大选后，美元汇率从高位进一步走强。9月大幅降息后强劲的数据引发美联储政策预期重估，以及共和党大获全胜共同推动了美元升值。到去年年末，美元实际有效汇率（REER）处于五十五年高位，名义有效汇率（NEER）也达到三十年来最强水平。

　　目前美元已被显著高估。国际货币基金组织的REER均衡模型显示，美元已被高估18.5%，高估水平几乎是过去三十年中最高的，仅次于2022年能源危机时的19%高估水平。美银内部的BEER（行为均衡汇率）模型估算，美元的高估程度甚至达到26%，远高于2022年22%的高估水平，也是过去三十年中的最高点。

　　从G10货币的REER来看，美元的高估程度也非常显著。按照REER的二十年平均偏离值、IMF的REER模型和美林的BEER模型，美元均为最被高估的货币。瑞士法郎（紧随其后，而日元和北欧货币（如挪威克朗和瑞典克朗）则最被低估。即便仅以过去十年均值为基准，美元的高估程度依然最为突出。

　　展望2025年，美银认为美元汇率或呈现“前强后弱”的走势。短期内，受美国通胀政策（尤其是关税政策）的推动，美元将保持强势，但随着这些政策对美国经济造成损害，同时世界其他地区做出相应反应，美元将在今年晚些时候走弱。

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