产量处于历史高位，化工品上行受限

　　来源：兴业期货

　　摘要

　　Abstract

　　中观：产量回升，需求转弱

　　供应：

　　（1）除尿素外其他化工品产量均处于历史高位。

　　（2）国内气头检修装置陆续重启，甲醇产量开始回升。

　　需求：

　　（1）终端逐步进入淡季，塑料、PP、PVC和苯乙烯下游开工率持续降低。

　　（2）外采烯烃装置停车，甲醇需求转弱。

　　库存：

　　（1）尿素工厂库存再创新高。

　　（2）塑料生产企业和社会库存大幅减少。

　　利润：

　　（1）油头利润下降，煤头利润大幅上升。

　　（2）甲醇下游烯烃的利润明显减少。

　　微观：现货价格坚挺，基差走强

　　基差：

　　（1）塑料基差再度走强，期货价格存在支撑。

　　（2）尿素基差偏低，制约期货价格上涨。

　　波动率：

　　（1）尿素的历史波动创新低。

　　（2）三大塑料得历史波动率明显上升。

　　综述：尿素和PVC加速下跌

　　强弱：

　　（1）气 > 油 > 煤。

　　（2）强弱：甲醇 > 塑料 > PP > 乙二醇 > PTA > 苯乙烯 > 尿素 > PVC。

　　结论：

　　（1）煤炭价格加速下跌，警惕利空。

　　（2）塑料和甲醇基本面出现利空，警惕期货回调。

　　指标与策略

　　Index and Strategy

　　回顾：尿素加速下跌，卖出看跌止损。PTA大幅上涨，卖出看涨止损。甲醇冲高回落，牛市价差止盈。

　　展望：原油价格反弹，油化工相关品种止跌。煤炭价格再度下跌，煤化工相关品种依然偏弱。

　　图1． 指标一览

　　来源：隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部

　　说明：1． 基本面中红色代表利多；2． 量价中灰色条形柱代表百分位水平；3． 数字与括号代表最新值与变化；4． 指标选择参考附录

　　图2． 期货与现货价格

　　图3． 成交量与持仓量

　　图4． 品种价差

　　隆众石化、Wind、兴业期货投资咨询部

　　图5． 推荐策略

　　苯乙烯

　　成本抬升，价格反弹

　　PTA

　　成本抬升，价格反弹

　　乙二醇

　　库存创新低，价格快速反弹

　　塑料

　　基差再创新高

　　PP

　　库存转而积累

　　PVC

　　供应宽松，期货加速下跌

　　甲醇

　　烯烃开工率下降，价格回落

　　尿素

　　工厂库存再创新高，期货加速下跌

　　附录

　　Index and Strategy

　　图6． 化工品框架

　　成本：

　　（1）原油主要影响苯乙烯，PTA和塑料的价格。

　　（2）煤炭主要影响乙二醇，PVC，甲醇和尿素的价格。

　　（3）天然气主要影响甲醇和尿素的价格。

　　（4）煤炭和原油共同影响PP的价格。

　　需求：

　　（1）苯乙烯、塑料和PP的主要需求为日用品。

　　（2）苯乙烯和PP的主要需求为家电和汽车。

　　（3）乙二醇和PTA的主要需求为服装纺织。

　　（4）PVC的主要需求为基建和地产。

　　（5）尿素的主要需求为农业。

　　图7． 上下游关系